凤凰体育 [逐日研报解读·裕同科技]

公司创立于1996年，现已建立包括文化创意、新材料、智能装备、先进制造在内的多个筹谋限制和业务板块。行为行业当先、国际着名的品性包装决议商，要点为客户提供“一站式包装贬责决议以及可抓续智造干事”。

公司雅致奴婢寰球产业滚动方法，坚抓走国际化发展谈路，握住完善和鼓励寰球布局，当今已领有超百家分子公司，并于国内多个要点城市以及越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥、好意思国和澳大利亚等国际地区莳植出产基地和干事中心，就近为寰球客户提供干事。

在专注破钞电子、酒、个东谈主照看、食物、医疗保健和香烟等六大中枢限制包装的同期，宝贵业务多元化，开采包括宠物用品、破钞电子零部件、新材料等居品，以及环保替塑、印前媒体、零卖卖场物料、文创居品、注塑、光刻印刷等定制化业务，干事于繁密世界500强客户和国表里着名品牌。

历久将“坚抓自主更正，保抓时间当先”行为中枢政策，通过莳植专科研发部门，抓续引进、培养高等次东谈主才，在基础材料、更正工艺限制参加研发力量，累计取得一千余项行业当先的时间、自主学问产权，为公司的抓续发展提供丰富的创造力和刚劲的时间支抓。

历久坚抓绿色、节能、低碳的发展政策，从环保包装、环保新材料、再生能源以及三废处理等方面践行环保理念，倡导绿色印刷，扈从寰球禁限塑政策及倡导，全所在布局植物纤维成品和上游浆板业务，打造多项干事于国表里头部品牌客户的去塑包装贬责决议，助力环保新材料产业加速发展。

公司亮点：

一、公司公告控股收购华研科技。

公司拟以自有或自筹资金4.488亿元收购，不雅点投资抓有的华研新材料科技51%股权，来去完成后将成为裕同控股子公司纳入并吞报表。不雅点投资100%股权由裕同科技实控东谈主王华君、吴兰兰配偶统统抓有，因此为商量来去。

二、收购估值对价低，功绩开心+赔偿安排+分期支付，注入优质钞票，充分保护中小股东。

不雅点投资开心华研科技2026-2028年扣非利润不低于0.75亿元、1亿元、1.55亿元（2027-2028年同比增长33%、55%），按照三年扣非利润平均值1.1亿元算，华研科技100%股权估值8.8亿元，对应8XPE。

若累计终了净利润低于开心的80%，不雅点投资须以现款或股份赔偿，不及部分以现款补足。来去价款分三期支付：首期60%于条约告成后20个职责日内支付；第二期20%于2027年末累计终了净利润达1.4亿元时支付；剩余20%于2028年末笔据最终功绩与估值颐养机制结算。

三、华研科技以金属精密零部件出产为主，当今主要干事头部破钞电器客户。

华研科技为国度级“专精特新小巨东谈主”企业，为客户提供一站式精密金属及陶瓷零组件举座贬责决议，其精密零部件及模组居品还是庸碌应用于折叠手机、智妙腕表、智能眼镜等破钞电子和智能末端居品，应用末端涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等寰球着名品牌客户。

四、两边强协同，真切破钞电子大客户绑定，助力新业务拓展加速发展。

裕同包装业务干事头部破钞电子客户，通过收购终了大客户一体化包装、零部件贬责决议，真切对优质大客户绑定，有望充分受益折叠屏手机、AI眼镜等智能新硬件朝上景气周期。

华研依托已巧合间储备，近似裕同客户资源、资金赋能，有望加速新限制大客户开采，业务有望蔓延至高后劲成长赛谈。

五、裕同国际化、智能化布局当先，引颈行业升维竞争，加速份额晋升。

裕同国际化布局当先，2010年落成第一家越南工场，国际基地运营教授超15年，现已布局越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥多个基地。

抓续智能工场纠正，国表里已参加运营9个工场，7个新智能工场在建，抓续降本提效；缩短东谈主工依赖，进一步晋升国际基地竞争力，故意将来进一步拓展泰西等发达阛阓。

外部环境扰动，供应链寰球化趋势设立，裕同凭借当先寰球化布局产能和运营教授，有望优先得志国际客户国际产能需求，加速份额晋升，优质稀缺产能有望支抓盈利朝上。

六、中枢竞争力

（一）优质客户资源上风

公司创立于今，历久以客户的体验与需求为导向，抓续完善客户干事体系。

凭借先进的印刷包装时间、行业当先的制造智力、优秀的居品品性以及专科的营销干事，公司蕴蓄了无数优质客户资源，主要散布在破钞电子、酒、个东谈主照看、食物、医疗保健、香烟等六大中枢限制，并隐匿智能硬件、化妆品、奢靡、文创、潮玩和大健康等多个行业。

公司在寰球破钞电子、国内香烟及白酒等限制还是有了较高的客户隐匿度，在化妆品、奢靡、食物、医疗保健等限制抓续晋升阛阓份额。

公司与繁密品牌客户建立了政策诱导商量，构建起了波及多限制、多部门及多维度的立体商量蚁集，极地面增强了公司与客户之间的黏性，助力公司赢得更高的阛阓份额。

（二）品牌影响力上风

公司高度疼爱品牌建筑，视品牌为企业生涯和发展的灵魂。经过多年勤勉，公司的品牌建筑职责取得了丰硕效率，得到了社会各界和品牌客户的庸碌认同和高度评价。

公司贯穿多年蝉联“中国印刷包装企业100强”第别称，贯穿六年蝉联“中国制造业民营企业500强”，并荣获“国际信誉品牌”、“中国优秀包装品牌”、“中国相当料理公司金奖企业”、“深圳着名品牌”等荣誉。

遏抑证实期末，公司抓续在品牌建筑、时间更正、圭臬制定以及可抓续发展方面发力，得回“国度印刷示范企业（更正引颈类）”、“制造业单项冠军”、“国度级智能制造示范工场”、“国度级绿色工场”、“圭臬化职责先进单元”、“CDP场面变化、水安全和丛林评级B级”、“标普寰球《可抓续发展年鉴（中国版）》中国容器与包装行业惟一上榜企业”、“ESG评级AA级”和“国证ESG评级AAA级”等诸多荣誉，品牌影响力稳步晋升。

公司创立于今，历久坚抓高品性、高圭臬和高条款，在握住变革中追求相当。定位于“品性包装决议商”，公司以高品性的包装、各别化的决议、当先的更正以及多元化的业务为基石，抓续铸造公司品牌。

公司通过参与国际专科展会与论坛、与寰球当先客户开展深度诱导以及自有品牌在国际阛阓的抓续传播，握住提高品牌声量，进一步巩固品牌定位，为业务拓展与历久价值增长提供坚实支抓。

同期，公司还以可抓续发展为主导理念，积极打造旗下环保子品牌“YUTOECO”，全所在晋升“YUTOECO”在品牌客户及高大破钞者中的着名度和影响力，进一步激勉新板块业务的后劲，助力公司可抓续发展。

（三）寰球化布局上风

跟着寰球交易和投资环境的变化，产业链与供应链面对深度颐养，出海已成为中国包装行业寰球化发展的政策抉择，亦然抓续增长、赢得阛阓的重要选项。

公司历久将寰球阛阓视为重要机遇，积极鼓励寰球化业务布局，2010年率先在越南布局了国际工场，并逐渐真切寰球化“智造”蚁集。

遏抑证实期末，公司已在寰球10个国度、40座城市设有40多个出产基地及4大干事中心。寰球化的制造上风以及寰球化的录用布局，概况优化供应链并分辨风险，匡助公司快速反馈寰球阛阓需求，确保对客户的闲逸干事，并为公司的抓续隆重发展奠定了坚实的基础。

（四）时间研发上风

公司坚抓时间引颈更正升级，凤凰体育对准印刷科技、材料科技和信息科技三大所在，握住鼓励新时间和新工艺研发，并通过抓续的研发参加、自主研发智力构建及产学研诱导真切等神志，握住优化居品和干事，巩固本人时间上风。

公司在华南区、华东区及华北区等重要区域，在烟包、酒包等重要业务单元莳植研发中心，还聚焦环保包装需求莳植了环保议论院，服从推动研发更正。公司还联袂南边科技大学、华南理工大学、北京大学深圳议论生院、暨南大学、广西大学、北京印刷学院及深圳职业时间大学等科研院所，全所在鼓励产学研诱导及东谈主才诱导。

公司聚焦新材料、新工艺及新结构，在环保包装、生物基材料、可溶性材料、轻量化材料、功能包装材料、光学印刷、3D光刻、防伪工艺、智能制造和包装物联网等所在，联袂诱导伙伴积极鼓励产业链凹凸游协同研发，抓续铸造中枢时间自主研发智力。

遏抑证实期末，公司已授权专利1512项，其中发明专利227项、实用新式专利1200项、外不雅联想专利85项。

公司主导完成国度级、省级和市级科技攻关景况20余项，并先后得回毕昇印刷科技进取奖、国际发明博览会“发明创业奖-景况奖”金奖、中国包装衔接会科学时间奖、中国专利优秀奖以及“金钥匙-孝顺SDG的特出贬责决议”等10余项荣誉。

公司自主研发的植物基无氟防油时间被PackagingEurope、PackagingInsights、SustainablePackagingNews等多家国际巨擘媒体报谈，展现了在绿色材料限制的当先打破。

同期，公司获批莳植博士后科研职责站，进一步强化了产学研协同更正体系。

公司高度疼爱圭臬化职责，通过圭臬化晋升时间更正智力，增强企业的中枢竞争力。

遏抑证实期末，公司已主导和参与国际、国度、行业及团体圭臬90余项，涵盖章刷时间、印刷装备、包装工艺、印刷智能制造、印制质地及纤维基材料等多个限制。公司还宝贵搭建研发更正平台，麇集更正身分，激勉更正能源和活力。

遏抑证实期末，公司已得回国度级工业联想中心、中国环保包装材料研发中心（深圳）、广东省绿色印刷与智能包装工程时间议论中心、深圳市企业时间中心、深圳3D印刷时间工程实验室、深圳纳米智能涂覆材料工程实验室、深圳市新式绿色包装材料工程时间议论中心、宝安区数字化及防伪印刷工程时间议论中心等多个研发平台认定。

并建立了深圳市院士（巨匠）职责站、深圳市博士后科研职责站、深圳市崇高技东谈主才培训基地、宝安区硕士议论生培养基地和天下高端印刷圭臬化更正本质基地等多个更正基地，还荣获“圭臬化职责先进单元”等荣誉。

（五）联想研发上风

公司领有多行业多类别的包装联想研发教授和概括性联想更正智力，竭力于通过巧念念联想将包装的功能性、好意思不雅性、环保性集于一体，尤其擅长包装联想元素和手法跨行业模仿与行使，为客户提供杰出预期的高品性包装贬责决议。

公司包装联想团队由百余名优秀联想师构成，在深圳、上海、东莞、苏州、成王人、武汉、烟台、台湾、好意思国和越南等地终赫然联想师的土产货化，具有丰富的国际化包装联想研发教授，概况快速反馈并高效匹配客户的各种化需求，为客户提供专科的、恰当客户居品和品牌立场的定制联想决议。

公司的一站式联想更正智力隐匿了从包装调研、认识联想、平面联想、造型与体验、结构联想、材料筹谋、CMF工艺、工程终了到成本优化等门径。证实期内，公司联想方面要点铸造重型包装联想、日化行业包装联想、纸塑更正及包装有限元分析等智力。

遏抑证实期末，公司是国内首个得回“国度级工业联想中心”认定的包装联想组织，累计荣获80余项国表里着名联想大奖，包括“莫比斯告白节金奖”、“德国红点奖”、“德国IF联想奖”、“WorldStar包装联想奖”、“Pentawards国际包装联想大奖”、“Muse联想奖”、“IDEA国际奖”、“ADesign联想奖”等。

（六）数字化建筑上风

公司制定了中历久数字化政策，明确了数字化转型在支抓和引颈公司运营寰球化、业务多元化、出产智能化、居品各别化等方面的指标与鼓励旅途。

公司抓续推动信息化与自动化的深度会通、业务与财务的雅致衔尾以及进程优化与信息时间的相互促进，借力AI新范式，构建起公司的一体化的数字化料理系统，有用晋升公司的运营效率。

遏抑证实期末，公司主动拥抱智能化期间的到来，适当RPA（进程自动化机器东谈主）、生成式AI等新时间趋势，服从重构公司数字化时间架构，将大模子中台、数据中台、算法平台行为将来数字化建筑的中枢，赋能ERP、SRM、DHR、RPA等前台应用，逐渐终了资源交流、数据决策、止境预警、进程运营自动化和智能化。

公司在销售、工程、缱绻、采购、财务、东谈主资、后勤等限制落地RPA，终了超110条进程的自动化初始，晋升了公司的进程运转效率以及任求实施的准确度和实时性；公司智能工场建筑进一步加速，抓续铸造新质出产力。

公司推出以Dify、DeepSeek等为基础的大模子应用平台，初步搭建了AIAgent架构，开启了公司的数智化办公新期间。将来，公司将络续勤勉打造面向将来的数智化新范式，助力公司中枢竞争力晋升。

（七）居品性量上风

公司苦守“质地是生命，质地是尊容”的料理理念，矢志将“裕同”打造为行业高品性的标杆。公司历久苦守品性开心，以高圭臬的居品录用赢得了繁密国表里着名品牌客户的相信与传诵。

公司荣膺多家行业领军企业的优秀供应商荣誉，包括“最好诱导伙伴”、“最好干事奖”、“最好供应商”、“相当孝顺奖”、“竣工品性奖”、“优秀供应商”、“政策供应商”、“五星供应商”、“中枢供应商”、“同舟而济奖”、“绿色前锋奖”以及“相当部件导入奖”等，彰显了公司在居品品性料理中的相当分解。公司将络续强项不移地苦守这一理念，抓续精进品性，为客户提供愈加优质的干事。

（八）出产体系上风

公司构建了健全、高效的出产运营体系，针对不同类型需求，提供各别化的贬责决议。公司定制化的车间和出产线，概况高效得志无数目型客户的需求。

针对多批一丝型客户，公司的柔性出产线和供应链料理平台，概况以敏捷的干事模式快速反馈其需求。

此外，公司还充分利用数码印刷时间和印刷云平台，提供可变数据印刷过头他个性化的印刷贬责决议，得志部分中小企业和末端客户的定制需求。

完善的出产运营体系不仅能匡助公司抓续晋升阛阓占有率，还有助于公司握住开拓新阛阓、新限制。

面向将来，公司将抓续精进出产运营体系，勤勉践行低碳运营，加速筹谋模式的更正方法，更精确地反馈客户需求，赢得阛阓竞争。

（九）先进料理体系上风

公司以质地为立业之本，抓续健全质地料理体系，先后建立了ISO9001质地料理体系、G7圭臬化印刷料理体系以及ISO17025/ISO10012认证体系等，为居品品性管控奠定了细密的基础。

公司以轨制体系建筑为牵引，塌实鼓励绿色制造，建立起ISO14001环境料理体系、ISO5001能源料理体系和QC080000无益物资过程料理体系等，握住晋升绿色制造水平。

公司积极鼓励绿色低碳发展，部分分子公司取得了ISO14064温室气体核查文凭，部分居品取得了ISO14067居品碳足迹标志认证，植物纤维居品获多项国际巨擘生物基及堆肥降解认证。

同期，公司积极履行社会职守，建立起ISO45001职业健康安全料理体系和BRC食物安全料理体系，为职工提供安全健康的职责环境，并积极践行职场健康抓续发展不雅。公司主动采用环保材料，建立了FSC-COC丛林产销监管链体系，握住晋升可抓续发展水平。

此外，公司还建立并完善了ISO27001信息安全料理体系，有用保险了公司及诱导伙伴的信息安全。通过一系列的体系建筑和认证职责，公司不仅晋升了本人的料理水平，还为行业的可抓续发展和社会职守的履行孝顺了力量。

七、后市瞻望

裕同基于包装主业大客户资源中枢上风，深度挖掘客户需求，膨胀业务布局，打造可抓续增长极；收并购神志快速落地，两边强协同，霸占高后劲赛谈先机，助力功绩估值朝上！主业成本开支回落、高分成高股息，寰球化布局上风驱动闲逸增长。

风险指示：汇率、原材料价钱波动的风险、行业竞争加重的风险凤凰体育。